首页.星鱼娱乐注册.首页特种砂浆是具备特定功能属性的预拌干混砂浆，附加值较高。相较于 传统的现场搅拌砂浆而言，预拌砂浆是由专业生产企业将水泥、砂、外 加剂、掺和料等按照一定配方计量、拌制后制成，由专用设备运输和使 用的一种商品化砂浆。预拌砂浆可分为湿拌砂浆和干混砂浆，而干混砂 浆又可分为普通干混砂浆和特种干混砂浆，通常所说的特种砂浆即为特 种干混砂浆。普通干混砂浆、湿拌砂浆主要包含砌筑砂浆、抹灰砂浆、 地面砂浆和防水砂浆等，品种较少，主要用于砌筑、抹灰和找平等，但 用量大，占到预拌砂浆需求量的 75%。特种砂浆有砌筑、抹灰、地坪、 黏贴等十余个类别，每个类别又包含多个品种，总的品种类别多达 50 多种，其中主流类别为粘结砂浆（典型的如瓷砖胶）、防水砂浆和抹灰 砂浆等。特种砂浆种类多，相较普通干混砂浆功能性和附加值高，占到 商品砂浆需求量的 25%。

　　配方是特种砂浆产品力的核心。配方之于特种砂浆的重要性有两层含义： 1）特种砂浆相较于传统的黄沙水泥现场搅拌以及普通商品砂浆的核心 区别在于其更强的功能针对性，应用场景多样，类别和品种繁多，瓷砖 胶（陶瓷粘结砂浆）、防水砂浆、保温砂浆等需要有不同的配方来匹配 不同的功能；2）特种砂浆的核心原材料水泥/石膏、集料在各地区质量 差异较大，且特种砂浆对聚合物和功能性助剂的依赖度更高，需要有不 同的配方来调和性能。配方体现了特种砂浆企业的研发能力，是其产 品竞争力的核心。配方之外，由于施工场景的复杂多变性，特种砂浆的 科学施工对于其功效的发挥至关重要。

　　特种砂浆产量规模快速增长，2020 年达 6942.94 万吨。2015-2020 年 特种砂浆、普通干混砂浆以及预拌砂浆整体的产量 CAGR 分别为 24.74%、16.63%和 20.75%，特种砂浆产量增速快于普通干混砂浆， 也快于预拌砂浆整体，2015-2020 年其占预拌砂浆总体产量的比例由 24.49%提升至 28.81%。特种砂浆产量规模及占比提升的背后，是其综 合性价比优势突出，且政策导向近年来推广瓷砖胶、防水砂浆等特种砂 浆使用，政策与市场共驱特种砂浆市场快速扩容。

　　市场端驱动力：特种砂浆产品综合性能及成本优于传统砂浆。特种砂 浆较传统砂浆而言：1）质量稳定可靠：传统现场搅拌砂浆的材料配比 靠人工经验，容易导致开裂、空鼓、剥落等问题，干混砂浆用料经过严 格筛选，并且材料配比严格按照标准进行，现代化的生产、包装和运输配送流程确保了产品质量稳定；2）特种砂浆可取代某些存在潜在污染 风险的有机类建材产品，且可满足个性化的项目施工要求，性能优于 传统砂浆；3）提高施工效率：节省了现场搅拌的配料时间，并且对机 械化施工的适配度更好，可实现自动搅拌、泵送和喷涂，其施工效率是 传统砂浆的 4-12 倍；4）更低的建筑综合成本：相较传统砂浆，特种 砂浆的用料更节约，人工费、返修率较低，同时施工效率更高，可综合 节约建筑建造成本。

　　政策端驱动力：政策鼓励特种砂浆应用，行业标准不断细化落地。随 着政府对城市环境污染和安全问题的愈发重视，预拌砂浆，亦即商品化 砂浆得到大力推广，早在 2007 年商务部就发文要求在全国 127 个城市 分批停止在城市市区现场搅拌砂浆，同时鼓励推广机械化泵送和喷浆等 先进施工方法。城镇化率的不断提升也带动预拌砂浆应用逐步增多。随 着预拌砂浆使用面的铺开，其技术和施工标准也不断完善，目前我国已经颁布并且现行有效的预拌砂浆标准有 60 个，其中覆盖面更广的《预 拌砂浆》国标在 2019 年 8 月发布，2020 年 7 月 1 日正式开始实施。 预拌砂浆及各特种砂浆细化标准的不断落地，也推动了特种砂浆产量的 快速增长。

　　测算特种砂浆市场规模 23 年有望超千亿。产量方面，2015-2020 年间 特种砂浆年均产量增速为 24%，在房屋新开工、竣工增速以及水泥、 玻璃产量皆受地产周期影响而出现较大波动之时，特种砂浆产量在市 场和政策的双重驱动之下，依然维持在较高的水平上。往后看，当前 政策端依然有细化标准在不断出台，明确特种砂浆产品生产和施工标准， 同时城镇化率提升和居民对建筑品质的重视程度提升这两重驱动力仍在，由于缺乏特种砂浆最新的权威数据统计，我们粗略假设 2021-2023 特 种砂浆产量维持在过去 5 年的平均增速水平，即 24%左右，则 2023 年特种砂浆的产量将达到 13237.58 万吨，结合特种砂浆 900 元左右的 市场平均价格，我们预计 2023 年特种砂浆市场规模有望超千亿。

　　特种砂浆经济运距较短，是典型的“短腿产品”。第一，水泥是特种砂 浆使用的最主要的胶凝材料成分，由于其保质期仅在 3 个月左右，因而 特种砂浆强度会随储存期的延长而下降，对运输时效性提出高要求。第 二，我们统计的各类型特种砂浆平均市场价格在 800-1000 元/吨左右， 运距增加会导致下游客户使用特种砂浆的综合成本提升，不利于企业提 升产品性价比和提高市占。第三，特种砂浆的核心原料砂石、石膏等会 因各地气候差异、矿山地质差异等因素而有较大的波动，当地原材料制 成的特种砂浆往往对本地工程适配度更好，也缩短了其经济运输半径。

　　特种砂浆上游原材料砂石和石膏具备资源属性。特种砂浆的核心原材料砂石、石膏等具备资源属性。砂石方面，天然河砂短期内不可再生， 且经过长时间的过度开采，天然河道受到破坏，天然河砂资源稀缺。近 年来政府出于保护环境的考虑，禁采河砂，机制砂的占比逐步提升，目 前机制砂渗透率已超 90%。机制砂来源为矿石破碎，对砂石矿山的依 赖度较高，近年来在双碳、能耗双控和打黑等政策的推动下，砂石矿山 规模化、绿色化发展趋势明显，中小矿山不断退出，市场向大型矿山集 中，机制砂的资源属性愈发显著。

　　部分特种砂浆如抹灰石膏砂浆、石膏胶黏砂浆等需要用到石膏，石膏在 这些特种砂浆品种中的作用主要是胶凝、保温隔热以及缓凝等。我国石 膏消费量近年来稳定在 1.2-1.4 亿吨之间，其中脱硫石膏和磷石膏等工 业副产石膏占到 80%左右，工业副产石膏中又以脱硫石膏为绝对大头。 我国脱硫石膏的来源主要为燃煤电厂脱硫工艺的副产，据估算电力行业产生的脱硫石膏约占脱硫石膏总产量的 83%左右，当前我国以火电为 主的能源结构，让脱硫石膏在全国的分布相较天然石膏、磷石膏等更为 均匀。对于特种砂浆、石膏板等石膏制品的生产制造来讲，脱硫石膏具 备一定资源属性，沿火电厂周围布局工厂并锁定电厂脱硫石膏供应份额 是原材料成本优势的重要来源。

　　特种砂浆产线资本开支小，企业可轻资产运营。根据东方雨虹公告， 年产 60 万吨特种砂浆项目总投资为 4 亿元，每万吨投资额为 0.07 亿元， 在各建材细分行业中，特种砂浆的单吨投资额仅高于砂石骨料。机器设 备开支占到特种砂浆建设项目投资的大头，参考普通干混砂浆的资本开 支构成，其约占到项目投资额的 70%左右。

　　全国化布局+锁定上游原材料供应是成本竞争力的核心来源。全国化布 局带来竞争优势：1）市场端更靠近客户，产品运距降低带来运费节约； 2）围绕砂石矿山或脱硫石膏等核心原料广泛布局，有助于降低原材料运费。由于特种砂浆核心原材料砂石、脱硫石膏等具备较强的资源属性， 企业锁定上游原料供应的能力也是成本优势的核心来源之一。

　　瓷砖是我国铺地、饰面材料主流，瓷砖铺贴质量关系居住舒适度、人 员生命和财产安全。瓷砖是我国装修体系中铺地和饰面工程的主流材料， 就家庭室内装修来讲，其为关键主材，约占到装修总成本的 5-15%左 右，作为家庭超大范围可视材料，对装修美观度、居住舒适度至关重要。 瓷砖铺贴则属于房屋装修的关键隐蔽工程，铺贴不当容易造成瓷砖空鼓， 不仅影响居住体验，而且导致的返工或维修也将带来高额成本。瓷砖用 于建筑物外立面材料时，铺贴不当会造成外墙掉砖，砸伤行人和破坏车 辆等，威胁人员生命和财产安全。

　　瓷砖胶是目前最具性价比的现代瓷砖铺贴方式。瓷砖胶又称瓷砖粘合 剂，是特种砂浆中的一种，主要成分为无机胶凝材料、精细骨料、硅酸 盐水泥、少量熟石灰以及功能性添加剂等。在传统水泥黄沙铺贴、玻化 砖干挂法铺贴、湿挂墙砖工艺铺贴以及瓷砖胶铺贴四种瓷砖铺贴工艺中， 瓷砖胶铺贴能够兼顾成本和效果，是最具性价比的瓷砖铺贴工艺路线 瓷砖胶渗透率持续提升，有望成长为规模 800 亿的大市场

　　当前我国瓷砖胶渗透率低，相较发达国家有较大提升空间。瓷砖胶当 前在我国渗透率仅为 20%左右，相较于欧美、巴西和东南亚国家高达 90%的渗透率仍有较大提升空间。从产品竞争力、政策推动以及消费升 级三维度看，我们认为当前瓷砖胶在我国正处于渗透率快速提升阶段， 未来发展空间广阔。

　　产品竞争力方面，相较于目前仍占据主流的传统黄沙水泥铺贴瓷砖， 瓷砖胶铺贴有以下优势：1）更加牢固：水泥砂浆粘结强度在 0.2Mpa 左右，瓷砖胶由于经过聚合物改性，其粘结强度为水泥砂浆的 4-5 倍； 2）可薄贴，节省空间：水泥砂浆铺贴厚度通常为 20mm，而瓷砖胶铺 贴厚度在 8mm 以下，瓷砖胶铺砖更加节省空间；3）瓷砖胶收缩率较 小，造成空鼓掉砖的概率更小，系统稳定性更强；4）质量稳定性更高：瓷砖胶作为特种砂浆，生产流程标准化程度高，水泥、砂石以及聚合物 等原料品质更加稳定，加工过程更加标准化，从而产品品质稳定性更高。

　　政策推动方面：2021 年 12 月，住建部发布《房屋建筑和市政基础设施 工程危及生产安全施工工艺、设备和材料淘汰目录（第一批）》，规定在 2022 年 9 月 14 起，全面停止在新开工项目中使用《目录》中所列禁止 类施工工艺、设备和材料，使用现场水泥拌砂浆黏贴外墙饰面砖工艺 被为禁止类施工工艺之一。此次住建部发文之前，已有重庆、北京、湖 北等发布政策，禁止或限制现场搅拌砂浆用于外墙饰面砖黏贴。政策层 面推动对传统水泥砂浆黏贴瓷砖工艺的淘汰，瓷砖胶作为替代品，渗透 率受益于此将逐步提升。

　　消费升级：瓷砖大尺寸化带动瓷砖胶渗透率和单平用量提升。随着居 民收入水平提升，近年来装饰装修朝着高端化、个性化方向发展，消费 者更加重视居住空间的美观度和舒适度，中大尺寸瓷砖基于更好的视觉 效果在瓷砖消费占比中不断提升。瓷砖的尺寸越大，对瓷砖粘结材料的 强度要求更高，且越需要足够的贴砖厚度才能保证日后瓷砖不开裂，前 者会推动瓷砖胶对水泥砂浆形成替代，后者会导致瓷砖胶单平用量的提 升。往后看，随着大板、岩板的继续流行，瓷砖消费升级也将推动瓷砖 胶渗透率进一步提升。

　　测算 22 年瓷砖胶市场规模 180 亿左右，未来潜在市场空间超 800 亿。 我们分两种方式来测算瓷砖胶行业市场规模：1）以瓷砖消费量为锚定， 测算 22 年瓷砖胶市场规模为 188 亿：22 年我国瓷砖总产量为 73 亿平， 出口量 5.81 亿平，进口量 0.05 亿平，以此计算的我国瓷砖表观消费量 为 67.24 亿平，按照当前瓷砖胶渗透率 20%，瓷砖大尺寸化之下每平 米瓷砖胶用量 8 公斤计算，则 2022 年我国瓷砖胶需求量 1075.84 万吨， 参考当前雨虹 C90 瓷砖胶 20KG 每包 35 块左右的价格，我们得出瓷砖 胶每吨价格在 1750 元左右，则 2022 年我国瓷砖胶市场规模 188 亿； 2）以瓷砖胶产量为锚定，测算 22 年瓷砖胶市场规模为 173 亿：据 《2021 年中国预拌砂浆行业发展报告》，20 年我国瓷砖胶产量为 1200 万吨，我们谨慎假设 21-22 年我国瓷砖胶产量增速与我国瓷砖消费量增 速持平，分别为-7.27%、-11.29%，则 22 年我国瓷砖胶产量为 987 万 吨，同样按照每吨价格 1750 元计算，则 22 年我国瓷砖胶市场规模为 173 亿元。结合两种测算方式综合判断 22 年我国瓷砖胶市场规模 180 亿左右。假设我国瓷砖胶渗透率长期上升至欧美国家 90%左右的水平， 则长期市场空间在 810 亿左右。

　　防水砂浆是以水泥、骨料为主要组分，经聚合物乳液等改性剂改性，并 添加适量助剂混合而成，区别于防水涂料，防水砂浆强度更大，但柔韧 性比较低，通常更适用外墙防水、防渗工程，以及地下（如桩头、车 库、隧道等）防水工程。

　　防水新规对外墙防水提出强制性要求，防水砂浆市场迎来重大机遇期。 外墙防水是建筑的“顽疾”，2017 年《中国建筑防水》杂志社联合苏州 市建筑防水保温行业协会开展的“苏州市商品住宅渗漏情况调查”结果 显示，屋顶、外墙和地下车库均为渗漏点的严重区域，渗漏比例分别为 83%、61.86%和 92.68%，不同于屋顶等房屋建筑重点部位，外墙防水 虽然痛点强，但以往的防水标准并未做强制要求。23 年 4 月 1 日，防 水强制性国标《建筑与市政工程防水通用规范》正式开始实施，要求防 水等级为一级的框架填充或砌体结构外墙应设臵 2 道及以上防水层，其 中一道为防水砂浆。另外还对防水等级为一、二级的其他种类外墙或幕 墙做了明确的防水道数要求。一方面，新规从无到有对外墙防水提出 强制性要求，外墙防水市场将大幅扩容，另一方面，新规指明防水等 级为一级的框架填充或砌体结构外墙其中一道防水应为防水砂浆，防 水砂浆迎来重大机遇期。

　　根据防水新规，处于年降水量在 400mm 及以上区域的所有民用建筑外 墙和对渗漏敏感的工业建筑外墙，以及处于年降水量在 1300mm 及以 上区域的渗漏不影响正常使用的工业建筑外墙都应做一级防水，而我国 约 96%的人口集中于降水量大于 400mm 的湿润和半湿润地区，也就是 著名的“胡焕庸”线以东。以人口占比来推算，新规相当于规定至少 90%以上的民用建筑外墙采用一级防水标准，我国绝大部分民用建筑 为框架填充或砌体结构的外墙，因而也就是说 90%以上的民用建筑外 墙至少做两道防水，且其中一道为防水砂浆。根据国家统计局，22 年 我国建筑业房屋竣工面积为 40.55 亿平，一般而言，建筑外墙面积与建 筑面积的比例为 0.62-0.67，我们取中位数 0.65，并假设 22 年竣工建 筑面积中 90%的外墙需做一级防水，则需做一级防水的外墙面积为 23.72 亿平，根据东方雨虹防水砂浆施工说明，一般而言防水砂浆在外 墙的施工厚度为 3-5mm，我们取中位数 4mm，施工用量为 2.0kg/平 /mm。则按照新规完全落地，22 年民用建筑外墙防水对防水砂浆的需 求量为 1897.74 万吨，根据《2021 年预拌砂浆行业发展报告》，目前我 国防水砂浆的年产量在 120 万吨左右，根据上述测算，新规落地将为 防水砂浆市场带来 10 倍以上的市场扩容。当前防水砂浆每吨价格在 2000 元左右，则新规落地后的防水砂浆市场规模有望达到 379.55 亿元。

　　特种砂浆是砂浆中的“特种兵”，超千亿的大市场，瓷砖胶和防水砂浆 中长期具备强成长性。特种砂浆主要品类包含外墙保温砂浆、瓷砖胶、 防水砂浆以及地坪材料等，近年来在政府政策推动，企业经营战略重视 以及下游客户消费升级三方面因素的共同推动之下，特种砂浆产量 2015-2020 年 CAGR 达到 24.74%，持续保持较快增长，现已成长为规 模超千亿的大市场、好赛道。特种砂浆核心品类瓷砖胶和防水砂浆中长 期具备强成长性，瓷砖胶 2013-2020 年产量 CAGR 为 19.27%，预计 23 年市场规模 180 亿左右，渗透率达到欧美水平后市场规模有望达到 800 亿左右。防水砂浆受益新规落地，市场将大幅扩容，潜在空间高达 380 亿。

　　特种砂浆行业“大行业，小企业”特征明显。以陶瓷胶黏剂市场为例， 全国共有生产企业接近 4000 家，其中大规模且产能超 5 万吨的企业较 少，TOP10 企业销售额占比 45%，其余多为生产非标产品的中小企业。 分工程端和零售端来看特种砂浆行业的竞争格局，工程端我们参考地产 500 强首选供应商服务商榜单，行业主要玩家主要有立邦、华砂（东方 雨虹）、德高、能高、三棵树、泰山石膏等，其中立邦、华砂（东方雨 虹）和德高长期保持在榜单前五名。零售端看，德高深耕已久，规模体 量行业领先，东方雨虹民建集团近年来快速增长，对德高市场地位形成 追赶。

　　公司是防水行业龙头企业，在 2000 亿防水市场（未考虑防水新规带来 的市场扩容）中市占 12%左右，大幅领先行业竞争对手。渠道前瞻变 革+落地执行力强驱动快速成长，2005-2022 年营收和归母净利 CAGR 分别为 35.65%、33.30%。公司当前已形成以防水材料为核心主营，向 建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮等领域延伸的产 品布局。特种砂浆是公司近年来布局的重点业务板块，2015 年公司设 立华砂砂浆有限责任公司，正式进军特种砂浆领域，产品包含瓷砖铺贴 体系、墙面涂装体系、保温粘结体系、地面找平体系、基础修建体系等 五大类型，有近 20 家全国工厂布局。公司以工厂为原点，向上延伸发 展砂石骨料、精品砂等上游原料，建立“研产供销服”一体化公司，当 前已实现全国范围内 300 公里供应半径 24 小时送达服务，构筑起产业 链一体化+全国化布局带来的综合成本竞争优势。

　　市占水平。近年来公司坚持 C 端优先，民建集团经销商和渠 道网点数量不断增长，截止 2022 年经销商数量已突破 4000 家，分销 网点 18 余万家，分销门头近 4 万家，并且与万余家装饰公司建立合作。 在特种砂浆业务上，华砂公司一方面可以利用雨虹强大的工程和零售网 络资源，迅速实现大规模的客户触达，另一方面，雨虹传统优势产品防 水涂料等与瓷砖胶、防水砂浆等同属装修辅料系列，并不由业主直接购 买，而是购买决策权大多掌握在工长或水电工手中，通过雨虹“虹哥汇” 平台中 200 万人以上的工长会员，瓷砖胶、防水砂浆等相关多元品类 与传统优势产品协同发展，具备快速放量基础。工程端和零售端双管齐 下，雨虹特种砂浆业务近年来持续快速发展，截止 2022 年收入规模已 达 28 亿。

　　德高（广州）建材有限公司是瑞士西卡集团旗下公司，进入中国 20 余 年，已经成长为中国市场特种砂浆行业领导者之一，主要产品包括防水 砂浆、瓷砖胶、填缝料、找平砂浆等。德高中国总部设立于广州，在上 海、北京、武汉、成都、西安和沈阳设立了六家区域服务中心，在重庆、 南京等地共设立了 20 个办事处。德高渠道结构以零售业务为主，工程 业务为辅，目前在全国有 15 个自有工厂，拥有 3000 多家专卖店、18 万个分销网点，工厂布局和销售网络遍布全国。

　　德国中国发展主要经历四个阶段：（1）初创起步，选择走零售分销之 路（1998-2001）：德高是最早一批进入中国特种砂浆市场的国际品牌， 1998 年澳洲德高公司与吴海明先生合作成立广州丰胜德高建材有限公 司，但由于国内市场中对预拌砂浆认知较弱，早期市场开拓并不理想。 1999 年广州花都工厂投产成功，生产出第一包德高 TTB 瓷砖胶粘剂， 德高中国产品开发迈出重要一步，渠道方面也开始选择“零售经销商” 的分销战略。（2）工厂布局和渠道网络雏形初现（2002-2006）：2000 年，法国派丽集团（PAREX）收购了除中国地区以外的澳洲德高业务， 并且在 2006 年收购德高中国公司。在这期间，德高的业务走出广州， 2001 年在北京设立第一间 OEM 工厂，之后又陆续增加了德高上海、 苏州、成都和南宁的 OEM 工厂。产能扩张的同时德高中国经销网络雏 形基本形成。（3）快速扩张规模，奠定行业地位（2006-2019）：2006 年后，德高中国公司各区域的业务扩大发展，自主研发及管理能力均得 到提升。截至 2017 年德高中国先后成立杭州、长沙等 16 个办事处， 在全国 400 多个城市设有 2700 多家专卖店，50000 多个分销网点。以 每年增加一个大型现代化生产工厂的速度，在广州、上海、成都等地新 建了 11 个生产基地并研发推出几十款防水及瓷砖胶产品，截止 2019 年，德高中国收入规模超 35 亿元。（4）并入瑞士西卡集团，稳健高速 发展（2019 至今）：2019 年瑞士西卡集团（SIKA）并购法国 PAREX 集团，德高随之并入瑞士西卡，瑞士西卡利用技术资源及资金支持德高 中国产品开发及零售渠道拓展，德高中国持续保持稳健高速发展，特别 是近年来预拌砂浆、瓷砖胶等产品的国家标准不断细化落地，推广使用 政策不断出台，德高在特种砂浆领域的深耕进入收获回报期。

　　德高在特种砂浆领域积累深厚，参与编写了防水砂浆、瓷砖胶、预拌 砂浆等多项行业和国家标准。“得标准者得天下”，行业标准的制定既是 对竞争的规范，又意味着未来产品或服务的发展方向，参编标准的企业 较同业竞争者往往能更早明晰行业发展方向，从而获得先发优势。十余 年以来，德高中国深耕特种砂浆领域，参编了陶瓷砖胶粘剂（标准编号： JCT547-2017）、预拌砂浆（标准编号：GBT25181-2019）等行业和国 家标准，形成了在特种砂浆领域领先的产品和技术布局。

　　零售是德高中国核心渠道战略，C 端壁垒深厚。公司在切入中国市场之 初便选择深耕零售渠道并坚持耕耘至今，通过完善的产品布局，极具针 对性的品牌营销和持续拓展的渠道网络在 C 端建立起深厚的壁垒。产 品布局方面，公司已形成防水、瓷砖胶、美缝和找平四大产品系列，布 局全面。品牌方面，公司连续五年位列地产 500 强瓷砖胶首选供应商 前三位，根据《2021 年中国瓷砖粘贴行业发展报告》，德高在陶瓷生产 商、渠道伙伴及终端业主中的认知度为行业最高。渠道拓展上，公司 于 2010 年启动专卖店开店行动，2013 年至 2018 年聚焦开发“瓷砖胶 专卖店”，截止目前共拥有 3000 多家专卖店、18 万个分销网点。