傲世皇朝登陆。光伏是太阳能光伏发电系统的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统，有独立运行和并网运行两种方式。同时，太阳能光伏发电系统分类，一种是集中式，如大型西北地面光伏发电系统；一种是分布式（以6MW为分界），如工商企业厂房屋顶光伏发电系统，民居屋顶光伏发电系统 。光伏行业发展至今，主要经历了4个阶段，在初期刚推出大规模商业化，新增装机量年复合增速为81%，成长期（主要发展地在中国）增速为22%，目前平价期刚刚开启。

　　发展初期2004-2010年：新增装机量年复合增速达81.0%，主要发展地在欧洲各国。光伏发电大规模产业化兴起于 2004 年欧洲，以德国为首的欧洲各国推出政府补贴政策，推动光伏产业大规模商业化发展。

　　整理期2011-2013 年：新增装机量年复合增速达 12.8%。欧债危机导致欧洲各国政府开始大幅降低光伏补贴，光伏投资收益率下行导致下游需求减少，早期行业上游快速扩张进一步加剧供需失衡。与此同时，美国、欧洲在 2011、2012 年相继对中国光伏产业发起“双反”调查，致使光伏行业整体打击惨重，2012 年全球光伏新增装机量首次下滑。

　　成长期2014-2018 年：新增装机量年复合增速达 22.1%，主要发展地在中国。2012年，中国为应对美、欧“双反”调查、加大光伏应用补贴力度，发布《太阳能发电发展十二五规划》，并于 2013 年 7 月正式发布《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，明确电价补贴标准和补贴年限。至此，中国接替主导光伏产业发展的接力棒，开启光伏产业的第二轮快速成长期。

　　平价期2019-2025 年：主要发展地在全球。伴随光伏工艺技术的不断进步和成本改善，光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具备价格优势的能源形式，光伏开始进入全面平价期，全球光伏市场有望将开启新一轮稳健增长。

　　光伏的上游产业链指的是光伏原材料的加工，包括金属硅——多晶硅——硅片——银浆——PET基膜——氟膜。

　　金属硅是用大自然界蕴藏极为丰富的硅石来冶炼的。硅石的成分是二氧化硅，也叫石英，纯些的就是水晶。从硅石到硅本质上是一个还原过程，因此还要用到还原剂碳，碳有直接用煤炭的，也有用木炭和焦炭的，近期光伏则主要用的是石油焦，原因其杂质较纯。

　　金属硅出来之后，原料链按照不同的路线开始分叉。目前主流的技术路线是晶体硅的路线，而薄膜硅是另外一条路线晶体硅路线

　　晶体硅光伏电池路线，是从金属硅开始，得到更纯的太阳能级的多晶硅，然后制作成电池的路线。对于从金属硅到多晶硅的提纯，分为两个主流路线，一个是化学法，另外一个方法，是物理法。化学法的纯度较高，但能耗和成本也较高，污染处理成本较大。物理法电耗低，成本低，无污染，但目前的纯度还比西门子略低一些。但生产光伏电池已经不存在问题了。

　　薄膜硅的源头也是采用金属硅，先制成硅烷气，然后通过气相沉积技术在薄膜衬底上形成非晶硅薄膜，之后制作PN结，形成薄膜电池组件。除了用硅作为薄膜外，还有用碲化镉、砷化镓、和铜铟镓硒（CIGS）等材料作为原料的。由于大自然所蕴含的所有元素中，硅占了四分之一多（27%），另外氧占了42%，因此，其余的元素很少。尤其是碲、镉、镓、铟等，都是电子行业和航天产业的极其宝贵的元素。

　　根据硅业分会数据，2018年合盛硅业金属硅产量60.5万吨，国内市占率25.21%。公司拥有73万吨工业硅产能位居全球第一，56万吨有机硅产能居国内第一。公司抓住政策机遇期在新疆建立一体化生产基地，测算公司工业硅成本相比行业平均水平有约2000元/吨优势，有机硅成本有超过1000元/吨优势。

　　多晶硅按照产品纯度的不同，可分为工业硅、冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅、及电子级别多晶硅。用于光伏生产的是太阳能级多晶硅，一般纯度在 6N~9N 之间。电子级别的多晶硅对于产品纯度要求更高，一般要求 9N 以上，应用于电力电子上的硅材料纯度要求更高，通常要求纯度达到 11N 以上。

　　全球多晶硅需求增长：光伏发电优势促进硅料需求(2020-2025)：光伏产业链成本不断降低，全球将陆续实现光伏平价发电和能源替代，光伏装机将快速增长。预计2025年装机容量达到约350GW，年复合增长率超20%。届时年硅料需求将达到约110万吨。未来对多晶硅纯度的要求越来越高(光伏级和电子级)。

　　国内多晶硅产能产量提高，市场份额持续攀升。根据中国光伏行业协会数据，2019年，全球多晶硅产能 65.5 万吨，产量 50.8 万吨，我国多晶硅产能 46.6 万吨，产量 34.2 万吨，同比分别增长 20.4%和 32.0%，国内多晶硅产能和产量占比分别达到 69.0%和 67.3%。2019 年全球生产规模前十大企业中，中国企业多达 7 家。

　　通威股份 2020 年 2 月发布扩产计划，进一步巩固和强化核心竞争力。

　　多晶硅精馏提纯大型化——行业发展必然趋势！塔径增大，能耗大幅下降，提纯质量还要不断提升。多晶硅概念上升公司如下图所示：

　　关于硅片的尺寸之争早在五年前便已开始。2015年，隆基与中环联手定制M2尺寸标准，这也是当前的主流尺寸，边长156.75mm，对角线mm，每张硅片的面积是24432平方毫米，市场占有率在80%左右。

　　2018年，晶科能源推出边长为158.75mm的G1方形单晶硅片，比M2硅片面积大3.14%。

　　此后，隆基股份M6尺寸的新产品横空出世，其边长为166mm、对角线硅片充分照顾了2019年之前的硅片、电池、组件老产能的兼容能力，硅片、电池、组件改造成本最低，可以说166对老产能来说是最优的硅片尺寸，最容易大量推广，市场占有率的大幅提升便可证明。

　　2019年8月16日，中环股份将半导体技术应用于光伏产业，首发边长为210mm的M12大尺寸硅片，硅片面积达到了44092平方毫米，比当前常规产品M2大80.47%，引领光伏行业迈入大尺寸新阶段。

　　大尺寸硅片是行业降本增效潮流下的最佳选择。然而，由于企业采用的硅片尺寸不统一，造成光伏产业链包括硅片、电池到组件以及玻璃等辅材的制造成本急剧上升。

　　不难发现，硅片的尺寸一直在增加，原因在于大尺寸硅片在硅片端降低单位长晶成本，在电池、组件、系统环节摊薄单瓦非硅成本，经济效益显著。所以，硅片大尺寸发展成为必然。

　　182硅片阵营主要以隆基、晶科、晶澳、阿特斯、江苏润阳悦达、江苏中宇光伏、潞安太阳能这七家为代表，他们共同倡导建立182mm*182mm的光伏硅片标准（M10），将182mm×182mm硅片尺寸作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸。

　　182硅片在一定程度上照顾了硅片、电池、组件产线的兼容能力，降本增效的能力比166硅片强。对组件企业来说，相对210毫米而言，182毫米的硅片、尺寸池在市场上更容易购买。

　　210硅片则以中环为代表，210硅片降本增效能力最强，全面兼容未来光伏技术，无论是N型电池技术，还是和钙钛矿叠加，未来都以210为标准。另外平价上网的压力将两者的差异明显放大，倒逼客户选择度电成本最低的产品。

　　中环股份作为210系硅片的行业先行者，具有明显的技术优势，未来将随着大硅片的广泛应用有望带领推动光伏行业新一轮的革新浪潮。目前中环股份在呼和浩特的单晶晶体产能已突破30GW，未来五期项目建设达产后，产能将突破55GW，正在建设的五期项目全部为210尺寸硅片产能，达产后将大幅提升公司业绩，巩固公司龙头地位。多家企业露出头角，爱旭科技、东方日升、通威借助于210，有望重新分配市场。爱旭科技计划在2022年完成45GW的电池产能，占据全球20%的市场份额，而东方日升也不甘落后，大幅投资210组件生产线。通威也毫不犹豫地选择了投资210边长的12寸直径的设备。

　　传统的单晶硅片巨头2020年产能规模大幅扩张，预计三家头部公司2020年底的合计产能规模接近 150GW，晶澳又计划在曲靖经济技术开发区建设 20GW 单晶拉棒及切片项目。

　　光伏银浆是光伏电池的核心辅料，成本占比在10%-11%，而新一代HIT电池，光伏银浆成本占比达到24%，光伏银浆的重要性逐步提升。券商研报认为，三大因素推动银浆市场或逐步扩大：内外政策支持，光伏行业存成长空间，银浆整体消耗量或将上升；光伏行业规模提升，拉动光伏银奖需求；HIT电池渗透率提高，单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2.63倍。预计2025年银浆行业市场空间将达到210亿元，较2019年增长118%。在国产替代加速的助推下，银浆行业格局或将加速调整，国内银浆龙头有望跻身全球市场。

　　苏州固锝（002079）子公司苏州晶银新材为国内银浆行业龙头，已实现HIT电池用低温银浆量产，已向包括通威在内的国内外光伏厂商供货，预计2020年产能将达到500吨，低温银浆产能可达150吨；

　　帝科股份（300842）是目前国内光伏银浆市占率较高企业之一，目前拥有高温银浆产能367吨，预计募投项目达产后提升到500吨，且已涉足低温银浆领域，已开始给通威供样试产。

　　PET 基膜为光电产业链前端最为重要的战略材料之一。PET 基膜是聚对苯二甲酸乙二醇酯聚合物经双向拉伸制成的薄膜，因需满足高透光率、低雾度、高亮度等性能要求，是聚酯薄膜行业中技术壁垒较高的领域。在 PET 基膜表面涂覆各种功能性涂层，再通过电晕处理、防紫外处理、防静电处理、硬化处理等便可得到等各类光学型 PET 薄膜，可以改变光波传播的特性，包括反射、增透、滤光、保护、偏振、分光和相位等，满足各种类型的光电显示需求。PET 基膜满足光电显示性能的要求，在 LCD 等领域应用广泛。光学型 PET 薄膜是通过在 PET 基膜表面涂覆各种功能性涂层所得。根据涂层所起的作用不同，可具体分为保护膜、离型膜、增亮膜、扩散膜、位相差膜、防眩光膜等。

　　PET 基膜位于产业链的核心地位，其上游是石化行业，下游是基于光学膜加工的电子、光学、能源等应用领域。从上游来看，PET 基膜的主要原材料为聚酯切片，从下游看，PET 基膜广泛应用于各种光学膜，其中主要应用于 LCD 光学领域。

　　全球背板PET 基膜的龙头厂商是日本东丽、帝人-杜邦、韩国SKC、三菱化学。国内主流背板PET基膜企业是东材科技和裕兴股份。

　　PET 基膜下游应用广泛，在显示领域，主要用于背光模组、偏光片、ITO 导电膜等， 根据测算，

　　2020 年我国背光模组用 PET 基膜需求量约为 10 亿平，我国偏光片用PET 基膜需求量超 8.5 亿平，ITO 用 PET 基膜需求量超 6.8 亿平。此外，我国 MLCC 用PET 基膜需求近 50 亿平米。考虑 PET 基膜的价格区间，总体而言，我国 PET 基膜市场规模超百亿元。

　　太阳能光伏玻璃是一种通过层压入太阳能电池，能够利用太阳辐射发电，并具有相关电流引出装置以及电缆的特种玻璃。光伏玻璃，由于规模效应、技术资金壁垒等因素，行业集中度较高，呈现双寡头格局，信义光能、福莱特为光伏玻璃巨头，2019年两家占据光伏玻璃接近55%左右产能。玻璃产能方面，由于受到环保限产，新进入者很难大幅上产能，因而存在很强的壁垒。

　　EVA胶膜，同样呈现寡头格局，福斯特一家独大，2018年EVA胶膜产能为6亿平米，产能分别是斯威克（第二名）、海优威新材（第三名）的三倍和六倍。如果将这些设备龙头的毛利率和隆基的毛利率对比来看，除福斯特（胶膜）毛利率低于隆基，剩余公司的毛利率水平明显高于隆基股份。

　　福莱特：公司是中国光伏玻璃行业龙头企业之一，在光伏玻璃行业市占率约25%，产线完全自主研发，技术全球领先。

　　南玻A：公司拥有两条太阳能玻璃原片生产线条太阳能玻璃深加工生产线万平米/年深加工产能。

　　旗滨集团：公司拟在湖南资兴投资建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线，同时公司打造光伏玻璃生产线设备厂商

　　硅片环节设备厂商主要是晶盛机电（下游客户包括中环股份、晶科能源等），电池片设备厂商主要是捷佳伟创、迈为股份等，组件设备厂商主要是金辰股份等。

　　设备环节由于技术壁垒较高，行业竞争格局同样非常集中。从上图可以看出，主要光伏设备龙头市占率均在50%或以上。设备厂的增长驱动取决于

　　当前，厂商扩产的主要技术路径为PERC设备，该技术路径已经较为成熟，下一代技术路径方面，当前呼声较高的是HJT。一方面，从代表厂商捷佳伟创和迈为股份的预收状况来看，均超过其收入的100%，这意味着仍有较多的PERC设备订单尚未交付；另一方面，当前需求虽然在改善，但仍未达到景气的地步，前期投产的设备马上革新概率不大。

　　公司是国内领先的半导体材料装备企业，围绕硅、碳化硅、蓝宝石等半导体材料开发出一系列关键设备，包括全自动晶 体生长设备（单晶生长炉、多晶铸锭炉、区熔硅单晶炉、碳化硅单晶炉、蓝宝石炉等）、晶体加工设备（单晶硅截断机、单 晶硅棒切磨复合加工一体机、多晶硅块研磨一体机）、晶片加工设备（切片机、抛光机、研磨机、边抛机）、外延设备、叠瓦 组件设备、自动化生产线等、半导体辅材耗材零部件（坩埚、抛光液、磁流体、阀门管件等）、蓝宝石材料等。产品主要应 用于集成电路、太阳能光伏、LED、工业4.0等具有较好市场前景的新兴产业。

　　公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩 散炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化（配套）设备、全自动丝网印刷设 备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。

　　公司坚持以太阳能电池丝网印刷成套设备为主营产品，充分发挥自身的技术优势，持续保持在丝网印刷 设备领域的市场领先地位，公司在国内市场份居于首位。同时公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，积极布局HJT设备 及OLED面板激光设备，拓展应用场景，多点开花，有望步入成长快车道。

　　光伏组件（俗称太阳能电池板）由太阳能电池片（整片的两种规格125*125mm、156*156mm、124*124mm等）或由激光切割机机或钢线切割机切割开的不同规格的太阳能电池组合在一起构成。由于单片太阳能电池片的电流和电压都很小，然后我们把他们先串联获得高电压、再并联获得高电流后，通过一个二极管（防止电流回输）然后输出并且把。他们封装在一个不锈钢、铝或其他非金属边框上，安装好上面的玻璃及背面的背板、充入氮气、密封。整体称为组件，也就是光伏组件或说是太阳电池组件。

　　薄膜组件：薄膜电池的主要材料有非晶硅，铜铟镓硒等。非晶硅电池组件效率为6%-8%左右，CIGS电池组件效率8-12%。效率虽然较晶硅低，有成本低，弱光性好等优点。

　　背板处于光伏组件背面的最外层，直接接触外界环境，需具备耐候、绝缘和保护作用，以满足组件 25 年的使 用寿命，占单面组件材料成本5%左右。按生产工艺，可分为复合型和涂覆型两种背板。复合型背板防护性能好，使用寿命长；涂覆型背板生产效率高、成本较低。2019年，复合型背板市占率超 78％，玻璃背板市占率超 12％，涂覆型及其它结构背板约10％。

　　赛伍技术为组件背板龙头，出货量全球第一。全球组件背板市场集中度较高，TOP5 企业市占率达到 80%，其中公司 2019 年背板出货 1.65 亿平，市占率达到 30%，连续多年位居全球第一。

　　封装胶膜在光伏组件中起包裹和粘结作用，POE 胶膜封装性能更优，在双面组件中应用广泛。

　　全球胶膜产品市场集中度高，TOP5 企业市占率接近 90%，其中福斯特一家独大，市占率超 50%，但其重点开发 EVA 胶膜产品，EVA胶膜占比90%左右，其次是背板业务，占比约8%。

　　赛伍技术专注 POE 胶膜，于 2018 年正式量产，已开拓天合、阿特斯、东方日升、晶澳、隆 基乐叶等行业龙头客户，未来扩产计划明确。

　　封装胶膜以EVA\POE为主流，未来POE产品占比有望提升至30-40%。从2020年度POE的产销量数据来看，产量3087.53万平米，销量3182.98万平米，投产是预期之内的举措。光伏胶膜领域得产能者得天下。公司 2019 年以来持续扩大 POE 胶膜产能，目前产能已达 3.5 亿平，2021 年出货预计将达 2.1 亿平，成为公司第一大收入来源。

　　根据知名第三方调研机构北京科莫迪投资咨询有限公司发布的《2018年中国光伏逆变器行业发展报告》，2017年光伏逆变器全球发货量排名前十的企业是阳光电源、华为、SMA、特变、上能、ABB、科士达、固德威、古瑞瓦特、Power Electronics。

　　在太阳能和风能发电过程中，存在一个问题，那就是发电不稳定。风力大时，发电多，风力小时，发电少。白天太阳照射强，发电多，晚上没有太阳照射，发电少。从技术上要解决这两个问题，第一个怎么样把高峰发的电储存下来，然后输送给电网，第二问题需要把高低振幅的发电尽量平稳输出，否则不稳定的电力要接入到电网上，会导致电网不稳定。

　　储能技术出现，解决把高峰时期的电能储备下来，在发电量低时，把高峰时期储能的电量输出到电网，保证输出到电网的电量稳定。

　　阳光电源在中国逆变器市场份额为30%，国内市场占比第一，在国外占据15%的市场份额，逆变器出口排名第1，比如是美洲最大的逆变器供应商。

　　作者：互金圈链接：逆变器的分类，技术路线一般分为：集中式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器3种。

　　主要用于大型地面、水面、工商业屋顶(500-3400kW)，代表企业有国内的

　　2、组串式逆变器：用于小型分布式和地面站-工商业屋顶、复杂山丘(20~300kW)、户用(20kW以下)，控制效果较好。代表企业主要是USA的Solar edge、国内的

　　等。3、微型逆变器：单体容量一般在1kW以下，成本高，系统发电效率高，代表企业Enphase、昱能科技、欧姆尼克等。

　　光伏电站，是指一种利用太阳光能、采用特殊材料诸如晶硅板、逆变器等电子元件组成的发电体系，与电网相连并向电网输送电力的光伏发电系统。光伏电站是属于国家鼓励力度最大的绿色电力开发能源项目。

　　可以分为带蓄电池的独立发电系统和不带蓄电池的并网发电系统。太阳能发电分为光热发电和光伏发电。现时期进入商业化的太阳能电能，指的就是太阳能光伏发电。

　　光伏发电产品主要用于三大方面：一是为无电场合提供电源；二是太阳能日用电子产品，如各类太阳能充电器、太阳能路灯和太阳能草地各种灯具等；三是并网发电，这在发达国家已经大面积推广实施。组件后的电站也包括不少东西，例如支架、汇流盒、电缆、逆变、追日系统、等，这些属于装备类，将在后面的设备链中细说。

　　我国光伏行业在多年补贴和政策扶持下呈现爆发式发展，新增装机量屡创新高，连续多年居世界第一，通过技术迭代降低成本，光伏的发电成本超越火电成为最便宜的能源，光伏正式步入全面平价时代。技术进步带来的直接影响是成本下降，从而带动光伏装机量的上升，最终实现大规模平价上网，预计到2050年，光伏将成为中国第一累计装机量来源、第二大发电量来源（仅次于风电）。

　　根据第九版国际光伏技术路线图（ITRPV）中性预测，到2030 年全球新增装机容量有望达到660GW，国际能源署（IEA）估计，到2050 年，随着全球能源系统的转型，可再生能源比例 将从 25%上升至 86%。同期，太阳能占全球发电总量的比重将从1.5%增至25%。光伏的持续成长将为设备行业带来巨大发 展机遇。

　　疫情短期构成扰动，中长期看海外市场预期乐观：传统市场增长强劲，新兴市场贡献增量明显。疫情对于全球光伏行业短期扰动，但行业中长期增长趋势不变。预期荷兰、德国等欧洲市场以及美国增长动力强劲，南美、中东、北非等新兴市场贡献增量明显，整体海外市场将继续保持高速增长。综合来看，中长期海外市场整体预期仍乐观，疫情稳定后，每年新增装机量有望超过 100GW。

　　初始投资成本下降，光伏性价比突显。预计到 2020 年全投资成本可下降至 4.3 元/W。投资成本下行带动光伏平价范围进一步扩大，光伏投资性价比突显。

　　供给端：海外高成本产能退出，国内新增产能有限。全球多晶硅产能根据产能规模和成本，可大致分为三大梯队：

　　第一梯队：低成本产能，包括东方希望、大全新能源、通威股份、新特能源、新疆协鑫 5 家厂商，预计现金成本在 7 美元/千克以内，2020 年总产能约为 35 万吨，有效产能约为 30 万吨左右。第二梯队：中成本产能，包括徐州协鑫、亚洲硅业、天宏瑞科、马来西亚 OCI和美国瓦克等，现金成本在 8-13 美元/千克之间，有效总产能约为 30 万吨左右。

　　第三梯队：高成本落后产能，主要包括国内规模较小的产能和海外高成本产能，现金成本在 13 美元/千克以上，正陆续停产或退出市场。2020 年初，德国瓦克对多晶硅业务计提 7.6 亿欧元资产减值，并计划将美国 2 万吨多晶硅产线改电子级产线。韩国市场方面，韩华决定退出多晶硅料市场，OCI 计划关停韩国光伏多晶硅产线 万吨产能。国内产能方面，硅料行业 C5 格局渐稳固，2019 年底国内在产多晶硅企业数量减少至 13 家，前 5 企业产能占提升至 76.8%。由于新建产能释放周期较长， 2020年国内计划新增产能仅 2 万吨，同时国内二三线企业低效产能不断退出，2020 年产能增长有限，预计 2020 年底国内硅料产能约为 46.6 万吨。

　　2019-2020 年单晶硅片企业开始新一轮快速扩张，2020 年硅片产量预期增加在 50GW 以上。本轮新扩产的硅片都是单晶产能，2020 年单晶占比将进一步提升，预计对单晶用料的需求大幅上涨。预计 2020年对单晶硅料的需求在 33 万吨以上，按照国内单晶硅产量占比 70%左右的比例，2020 年单晶硅料产量约为 25 万吨，海外也仅 9 万吨，单晶硅料市场处于紧平衡的状态。

　　下图关于未来能源占比的数据也显示，光伏和风电的潜力是巨大的，特别是光伏空间更为广大。

　　根据本周国家能源局公布的2020年新能源装机数据，新增风电装机7167万千瓦（71.67GW）、太阳能发电4820万千瓦（48.2GW），这意味着，仅12月的风电、太阳能的新增装机容量分别高达47.05GW、22.3GW，一个月顶半年，虽然有抢装因素，但如此炸裂的数据仍然大超预期。在过去十年里，光伏的技术进步、性能提升和成本下降速度远超想象。10年间每瓦成本降低95%，在中东光照资源好的地区已经出现大量的上网电价低于2美分的项目。随着光伏技术的不断进步，在未来2-3年的时间内，在全球绝大部分地区光伏将会成为最经济的电力能源。

　　，2021正式进入“十四五”，碳中和将成为推动光伏继续高速发展的最大驱动力。2020年以光伏为主业的公司股价已经经历了大幅上涨、间或调整，本周龙头再度新高，目前估值并不便宜，但是从中长期角度去衡量，伴随行业逻辑由周期到成长、现金流改善以及长期成长空间越发清晰，产业链核心企业都会获得更高的成长空间和估值溢价，板块估值中枢有望维持在较高位置，

　　。各环节产业集中度分别为：73%（硅片）、69%（硅料）、43%（组件）、38%（电池片）。目前光伏制造各环节格局：胶膜玻璃、硅片硅料电池片组件。胶膜和玻璃属于辅料环节，当前景气度高；硅料、硅片、电池片、组件上下游四环节而言，目前硅片环节利润留存能力最好；其次是硅料环节，再次是电池片环节，最后是组件环节。产业链的议价能力也与技术实力、降本能力、规模化程度形成的环节格局有关。几大支线）组件产业链，增长逻辑是光伏行业高速增长+龙头聚拢+垂直一体化业绩高增长。我国是全球第一大光伏组件生产国，海外市占率70%左右，受益于垂直一体化，疫情后集中度加速提升，其中一体化龙头可在一定程度上缓解产业链供需、价格波动引起的盈利性波动，且更具有业绩高增长和业绩高确定性。2）玻璃和胶膜，增长逻辑是行业高增长+部分产能稀缺+寡头溢价。玻璃可能是限制2021年组件出货量的重大因素，玻璃短期供求偏紧，预计要下半年才会缓解。由于规模效应、技术资金壁垒等因素，光伏玻璃行业集中度较高，呈现双寡头格局，信义光能、福莱特两家占据50%以上产能。建设期在一年半到两年左右，短期很难大幅提高产能。

　　4）逆变器和跟踪支架：逆变器和跟踪支架增长速度是超过光伏行业增长速度的。逆变器增长逻辑是行业高增长+需求替代(以旧换新)+出口，由于逆变器的寿命只有光伏电站的一半左右，在新装机之外，还有大量的替换需求。跟踪支架增长逻辑是行业高增长+双面组件的份额提升+国产替代。