傲世皇朝手机app怎么安装，山东省发改委印发新能源上网电价市场化改革及竞价细则征求意见稿（首份136号文省级承接文件）；欧洲光伏协会发布年度报告预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10%至655GW；浙能集团2GW深远海示范项目启动风机预采购招标；钧达股份完成港股上市，成为光伏主链首家A+H公司；隆基于ENGIE、中国电建签署超1GW升级版Hi-MO9组件大单。

　　陇东-山东±800千伏特高压直流输电工程投运；25年南网配网设备第一批框架招标发布；国能日新发布“旷冥”大模型2.0版本。

　　理想召开第二次AI TALK；理想L系列智能焕新版正式上市；吉利官宣极氪私有化；吉利银河星耀8正式上市；车企发布25年4月销量；宁德时代港股IPO通过聆讯；中创新航收购苏奥传感；三星研发银基固态电池。

　　《电解水制氢用质子交换膜》该标准将于2025年9月1日起实施；浙江财政厅下达中央燃料电池汽车示范应用第三年度奖励资金2836万元；韩国国土部计划于2028年实现氢能源列车商用化。

　　山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时5月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。

　　一、山东机制电价落地（136号文首份省级承接政策），“快、全、稳”保障新能源全面入市平稳过渡，有望促进对下半年及明年光伏内需预期的修复。

　　山东省发改委就《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》公开征求意见，梳理要点如下：

　　价：机制电价为【国家政策上限】，即燃煤标杆电价含税0.3949元/kWh；

　　价：现阶段暂设定竞价下限，具体参考【先进电站造价水平】（仅包含固定成本）折算度电成本（不含收益）合理确定；竞价上限原则上不高于该类型电源上年度机制电量竞价结果，首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价。

　　竞价时间：2025年竞价工作于6月组织，2026年起竞价工作于前一年10月组织。

　　1）快：此前136号文要求各地制定具体方案的时间不晚于2025年底，山东省率先推出细则（预计短期内仍将有广东等电力需求大省陆续发布），将具有很强的示范效应，各地出台相关政策的进度或普遍早于“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。

　　2）全：文件内容全面、考虑周全，对新机制下的项目竟价方式等关键内容做了非常详细的规定，有利于后续的竟价能够顺利开展，同时会对其他省份的政策制定具有很好的参考性。

　　3）稳：文件贯彻了“平稳过渡”的宗旨，存量项目电价按照国家规定的“上限”执行、新增项目机制电价按照项目成本设置竞价“下限”等，对存量项目收益率友好，同时也在规则制定层面即对杜绝恶性竞争做了考虑和安排，一定程度上保障了新规实施后项目能获得相对理想的预期收益率，从而促进装机需求平稳衔接释放。

　　整体看，山东省较早发布细则具有较好的示范性，有利于推动下半年需求平稳过渡；政策关键细节相对乐观，预计对驱动市场修复下半年及明年国内需求预期有一定帮助。我们再次重申：对于下半年及全年需求不用过分悲观，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一观点（同时，本周欧洲光伏协会发布年度旗舰报告，预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10%至655GW）。在产业链自律控产维持良好的背景下，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。

　　根据Euractiv 5月5日报道，H公司被欧洲太阳能协会取消会员资格。欧洲太阳能协会成立于1985年，最初是一个光伏倡导组织，现在代表着300多家光伏产业链公司，包括开发商、制造商、研究机构等，是欧盟可再生能源行业的主要游说力量之一。考虑到协会主要负责政策建议，无执法权限，我们判断H公司被取消会议资格不会直接影响短期产品销售，但逐渐可能会对品牌形象产生一定影响，并可能最终导致品牌溢价折损或份额下滑。目前H公司在欧洲的业务主要包括大储、地面和户用逆变器，且份额在中国企业中相对领先，考虑到欧洲本土逆变器企业在技术与成本上远远落后于中国企业，我们预计未来H公司的部分订单和市场份额或被中国其他逆变器公司承接。建议关注：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 等。

　　三、光伏主链5月排产跟踪：组件排产环比持平好于预期，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证。

　　硅料：4月产出环比下降4%至10万吨左右/50-51GW，市场硅料库存消耗主要来自拉晶环节囤货消纳，硅料厂家自身库存较高，预计5月环比下降5%至9.7万吨左右，部分中小厂家提前检修、新增投产计划延后。

　　硅片：4月产出环比提升15%至61GW左右，预计5月产出环比下降3%至59GW附近，183N、210RN生产占比近7成。

　　电池片：4月产出环比提升18%至约67.6GW，预计5月环比下降9%至61.7GW左右，虽然终端需求下滑，但市场观望心态浓厚，多数电池片厂商仍维持较高稼动率；东南亚方面，美国对等关税及东南亚四国双反终裁影响下，5月排产下滑，非四国产能稼动率相对稳定。

　　组件：4月产出环比提升13%至61GW左右，随着四月下旬终端需求逐步收缩，预计5月产出约60GW、环比基本持平，预计5月国内订单仍有部分支撑；海外市场，东南亚四国组件产量暂时维持，近期印度组件产出提升明显。

　　伴随分布式项目“430抢装”的组件采购工作临近尾声，近期硅片、电池、组件价格在前期快速冲高之后出现回落，部分规格随下行惯性回到前期低点，我们认为是正常且符合预期的情况。此前我们基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断，5月组件排产环比降幅有限已初步证实这一判断（进一步观察6月），“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证。在产业链自律控产维持良好的背景下，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。

　　1）光伏行业经营承压背景下，现金流、偿债能力或成为影响企业经营的重要指标，建议关注经营稳健、报表质量较优的头部企业。

　　2）部分供需关系总量与格局均相对较好的环节（如玻璃、胶膜等核心辅材，以及主链中的电池片）则有望率先从底部走向右侧，建议关注抢装后量价再次回落之后的底部二次确认拐点，推荐：信义光能、福莱特玻璃、福莱特、钧达股份、爱旭股份、福斯特 等。

　　3）近期重点推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显、随时有望迎来预期修复的光储龙头：阳光电源、阿特斯 等。

　　浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上；英国海风招标改革初步落地，相关措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内相关受益标的。

　　4月30日，浙能集团发布“浙江海风某项目风力发电机组及附属设备（含塔筒）预采购资格预审采购公告”，拟分四个标段采购125台16MW海风机组，共计招标规模2GW。从招标公告采购主体来看，与浙江深远海示范项目苍南Z15为同一开发主体，因此我们预计本次招标的项目为浙江苍南Z15深远海示范项目。

　　浙江深远海示范项目推进加速、年内有望开工建设。从项目进度看，目前苍南Z15深远海示范项目用海论证报告已通过自然资源部技术评审并完成50%以上海上机位点详勘工作，配套的温州深远海母港已于24年12月启动建设，目前进度良好。随着海风机组启动预采购招标，我们预计苍南Z15项目海上施工有望在年内启动，并在26-27年陆续并网。

　　海风景气持续向上、深远海开发蓄势待发。年初以来，国内海风项目招标、开工持续加速，广东、江苏前期受审批影响项目大部分已进入施工状态，25年10-12GW海风装机落地预期不断增强。此外，随着浙江、上海、山东等地区深远海项目前期准备工作招标陆续推进，预计26-27年海风需求仍有望保持高速增长。

　　浙江深远海示范项目加速推进，建议关注具备区位优势、后续中标概率较大有望直接收益的企业：【运达股份】（控股股东浙江机电集团为苍南Z15开发主体浙江海风发展公司的二股东，公司直接参与苍南Z15配套深远海母港建设）、【东方电缆】（苍南Z15采用500kV高压送出，公司浙江区位优势明显）、【海力风电】（子公司参股浙江海风温州母港公司）。

　　二、英国海风招标改革初步落地强化2030年装机目标指引，关注AR7海风招标进展。

　　本周英国政府发布“AR7 CfD计划进一步改革的政府回应”，提出为了实现2030年海风装机43-50GW的目标，英国政府将在未来的2-3轮招标中分配至少12GW的海风项目，为了确保这一目标的实现，英国政府对CfD招标进行了一系列改革，其中我们认为最重要的措施在于：修改合同预算通知的发布时间（从招标申请启动前改为合同分配过程运行中），取消对国务大臣查看拍卖信息的一些限制，允许国务大臣根据投标信息来决定最终的预算决定。我们认为这一举措或有望大幅增加本轮英国海风招标容量，推动欧洲海风项目需求超预期。建议关注英国AR7海风招标进展及国内有望受益于欧洲海风需求释放、获取订单的相关标的：大金重工、东方电缆、中天科技、天顺风能 等。

　　25Q1行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，我们继续重点推荐三条更具盈利弹性的主线）受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，重点推荐：运达股份、金风科技、明阳智能，建议关注：三一重能；

　　2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，重点推荐：东方电缆、海力风电，建议关注：大金重工、中天科技、泰胜风能；

　　1）陇东-山东特高压直流投产，Q2哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流也有望密集投产，看好25年特高压相关公司业绩弹性持续兑现；2）25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，南网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。

　　1）陇东-山东±800千伏特高压直流投产，二季度哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流项目也有望密集投产，重申25年是特高压投产、核准开工大年，看好特高压相关公司业绩弹性持续兑现；2）25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，南网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。

　　5月8日，我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程——陇东-山东±800千伏特高压直流输电工程竣工投产，每年可从甘肃省向山东省联合输送风电、光伏、火电及储能电量超360亿千瓦时。工程输电线公里，新建甘肃庆阳、山东东平两座换流站，输送容量800万千瓦，总投资达202亿元。25年以来国网加快特高压项目建设，后续哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流项目也有望于25年上半年投产。新开工线路方面，结合国家能源局年初规划以及当前特高压线条直流（蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、南疆-川渝、巴丹吉林-四川、陕西-河南）、3条交流（达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南、烟威）。

　　我们认为，25年是特高压前期建设线路投产、新线路核准开工的大年，二季度特高压方向有望迎密集催化，看好特高压相关公司业绩弹性持续兑现。更长期维度看，在新型电力系统建设大背景下，风光大基地的外送需求强烈，特高压为电网领域长周期景气方向，“十五五”期间特高压有望保持每年开工4直2交的高投资强度，当年平高电气、许继电气、中国西电25年估值都在20倍以内，维持重点推荐。

　　近期，25年南网配网设备第一批框架招标发布，招标金额达54亿元，同比维持高位。分产品看，油式变压器招标16.3亿元，占比29.9%，中压开关柜招标13.7亿元，占比25.2%，线.0亿元，占比16.5%。2024年南方电网完成配网设备招标126亿元，同比+53%，完成计量产品招标88亿元，同比+93%。我们认为，在电网建设方面，南网重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。

　　25年我们持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线）电力设备出海——①逻辑：我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口景气度上行趋势明显，海外供需错配严重，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。②后续催化：海外重点地区电网投资规划和落地方案、海关总署出口数据超预期、个股海外订单/出货/业绩超预期。③看好在海外市场产能、渠道布局领先，具备客户基础、竞争优势的电力设备出口龙头企业，建议关注：思源电气、三星医疗、金盘科技、海兴电力、华明装备、神马电力、伊戈尔、明阳电气。

　　2）特高压线路&主网——①逻辑：新型电力系统建设大背景下，风光大基地的外送需求强烈，国网最为紧迫的第一要事是完成远距离新能源消纳，因此特高压为后续电网很长一段时间投资的主要方向，2025年预计开工4条特高压直流线路，“十五五”期间有望保持高投资强度。②催化：新增披露线路、柔直渗透率提升、项目招标金额/个股中标份额超预期、个股业绩超预期或兑现节奏提前；③25年重点把握特高压核准开工加速打破“弱现实”（或进而带来的批次招标增长）与企业业绩兑现的共振点、重点企业网内横向品类扩张&纵向更高电压等级突破进展。建议关注：思源电气、平高电气、长高电新、中国西电、许继电气、国电南瑞、国网信通、大连电瓷、四方股份。

　　3）配用电环节——①逻辑：出台《配网高质量发展指导意见》、《增量配电业务配电区域划分实施办法》，顶层对于配网建设的重视程度超过往年。用电环节，考虑到配件、通信模块、A级单相电表仍有较大招标或存量替换空间、新标准施行等因素持续催化，2025年电表单价存在修复空间，电表新一轮替换高峰有可能延续至2026年及以后。②催化：顶层政策出台、网省招标超预期、个股中标突破/份额提升。③市场对配网（尤其设备端）投资力度加大的感知将逐渐强烈，头部企业业绩逐步兑现将验证此点，建议关注：三星医疗、东方电子、许继电气、威胜信息、平高电气、海兴电力

　　本周理想召开第二次AI TALK并官宣L系列智能焕新版正式上市，我们对公司维持原有观点，智驾最终还是要回落给产品。智驾在目前的市场中只是整车产品性价比的一部分，最终还是要评判产品的综合素质和市场竞争。公司股价目前的核心是L系列智能焕新版的订单是否会受到影响，会直接关联到26年的市场预期，建议持续关注。

　　一、汽车周销量：5月1周乘用车销量42.6万辆电车22.5万辆，电车渗透率52.8%乘联会口径：1）乘用车：初步统计，4月1-30日，乘用车市场零售179.1万辆，同/环比+17%/-8%，25年累计零售691.8万辆，同比+9%。全国乘用车批售217.4万辆，同/环比+12%/-10%，累计批售845.2万辆，同比+11%。

　　2）新能源：4月1-30日，新能源市场零售92.2万辆，同/环比+37%/-7%，新能源零售渗透率52.3%，25年累计零售334.2万辆，同比+37%；新能源批售114.2万辆，同/环比+41%/+1%，新能源厂商批发渗透率53.9%，累计批售399万辆，同比+42%。

　　交强险口径：本周数据同比表现高增，但数据参考意义较弱。原因在于去年同期系4月30日-5月6日，其中包含5个休假日；本周为4个，且剩余3天为4月最后3天，月底冲量效应明显，故同比大涨有时间差因素，但某种程度上，可以反映市场有复苏的态势。

　　1）市场总量：本周国产乘用车总销量42.6万辆，较去年同期+18.4%，较上周-5.8%，较上月同期-26.4%；

　　2）电车：本周国产新能源乘用车销量22.5万辆，较去年同期+52.8%，较上周-5.5%，较上月同期+33.1%，电车渗透率52.8%。

　　3）燃油：本周油车销量20.1万辆，同比-5.5%，环比-6.1%，较上月+19.6%。

　　二、理想AI TALK点评：智驾竞争是技术路线迭代的竞争，最终还需考虑综合产品力

　　事件：5月7日，理想汽车CEO李想通过线上形式直播第二次AI TALK，阐述其关于智能驾驶，VLA技术路线和公司经营的观点。

　　点评：1、怎么看待VLA技术路线和智驾竞争？在这里我们需要重新强调的是，智驾的竞争核心在于技术路线的争夺，历次智驾技术进步更多来自于技术架构的创新。VLA意味着目前的理想和市场主流的特斯拉路线已经逐渐出现差异，从公司的叙述看，可以认为公司的技术路线是领先于传统端到端的、李想本人对智驾和人工智能的理解是深入的，后续在智驾的迭代速度和技术路线、智驾最终还是要回落给产品。我们再次重申：1）智驾在目前的市场中只是整车产品性价比的一部分，最终还是要评判产品的综合素质和市场竞争。且在消费端，小米事件后影响严重，目前市场对智驾的认知程度在走弱，如采访中所说的，处于黎明前的黑暗。短期看，市场的竞争核心还是在于性价比；2）智驾的产品传播和实际使用体验仍需时间，目前主流消费者仍主要认为华为是智驾第一梯队，“遥遥领先”说法已深入人心；消费者对智驾技术路线差异认知极弱，且对实际落地使用体验多有质疑，因而后续VLA对销量的提振意义，我们认为仍需观望。起码从历史销量角度上看，智驾对销量的提振意义远不如官方折扣。

　　需要补充的是，智驾仍是市场竞争大趋势，这一点是不变的。目前的车企在舒适性配置上已经卷无可卷，倒向智驾是必然趋势。后续看伴随智驾方案廉价化，预计城市NOA的下沉是市场新常态。

　　事件：5月7日，吉利汽车发布内幕消息公告：为进一步落实《台州宣言》，推动内部资源深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，建议以2.566美元或1.23股新发行的吉利汽车股份收购每股极氪股份，实现极氪的私有化。如私有化建议落实及完成，极氪将成为吉利汽车的全资附属公司及于纽交所退市。

　　1、免除关联交易降低成本、费用 ：吉利汽车和极氪之前在平台架构、三电、智驾上存在内部采购关系，整合后有望结束内部关联交易，进一步压缩成本；同时实现极氪旗下技术资产的统一和回收，实现业务统一，进一步降低费用支出。

　　2、小幅增厚利润。股份回收后极氪将全额并表，对吉利有望形成利润的小幅增厚。但极氪今年的007 GT/9X/8X等新车均非走量车型，公司利润增长的核心因素仍在银河上。

　　3、此外，对极氪而言：本次整合有望带来极氪内部的治理改善。整合后吉利体系对极氪的支持力度和公司治理的参与度都将提升，有望改善极氪内部的公司治理能力，辅助极氪脱困。

　　事件：5月8日晚，理想正式发布新款L6/L7/L8/L9，新车延续新款MEGA的定价策略，全系价格不变，配置相对老款有所升级，主要集中在智能驾驶方面，舒适性配置小有升级。

　　点评：1、整体符合预期。本次改款事实上给出了一定升级和预售权益。但如此前所说的：1）虽然给出了一定的权益折扣存在一定幅度的回收，具体其改款诚意、市场接受情况仍有待商榷；2）而权益目前看无法弥补其此前大额的终端优惠，因而整体看权益仍是回收的；我们综合看本次改款整体符合预期。考虑到智驾目前对销量的拉动意义有限，，综上，我们预计L系列改款后与1-2月释放权益前产品力保持一致，后续看，存在伴随市场后续进入旺季及公司进一步让利落地，后续销量存在上行的可能。

　　2、关注订单状态和纯电情况。目前市场对理想的分歧在于无法证明其产品是否爆款，尤其改款的L系列和7月底上市的纯电i8。1）增程：本次L系列改款后，增程车进入验证时间，市场此前担忧的是市场竞争加剧+回收权益下改款销量问题，故建议关注增程版本改款订单状态。2）纯电：i8是否能成为爆款争论颇多，目前看到底是市场缺乏供给还是市场是蓝海市场我们认为无法有准确结论，需要结合具体上市后订单状态再做确定。但整体看，公司纯电放量预计是在26年。

　　五、持续看好25年车市需求，看好整车车企销量及业绩兑现，关注AI+机器人+智能化下整车车企边际估值重塑机会。

　　1、持续看好25年市场需求：政策已出台，新车周期到来，看好25年市场销量维持强势。1）需求端：1月8日国家发改委已下发25年以旧换新政策，政策刺激下25年需求无忧，考虑以旧换新政策对电车将有一定倾斜，预计全年需求、尤其是全年电车需求将维持强势，电车渗透率有望破新高；2）供给端：24年受市场价格战影响，车企新车有后延现象，25年电车市场将迎新一轮新车潮，比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等主流车企均将进入新车周期，新车供给提升将刺激电车需求持续释放。

　　2、看好乘用车板块。25年的市场是竞争更加激烈的市场，25年的整车市场是竞争加剧的市场，我们从基本面、信息面、情绪面三个维度，综合考量乘用车整车板块的投资策略，其中：

　　1）从基本面兑现角度：推荐强爆款打造能力+强新车周期的比亚迪、小鹏汽车和零跑汽车，关注吉利汽车，在“以旧换新”政策加持下，以上公司25年具备业绩超预期之可能；

　　2）从信息面角度：边际关注华为系新车周期动态，长期建议关注具备稀缺性、唯一性的江淮汽车，25年边际关注赛力斯（问界M8，爆款确定性最强）、北汽蓝谷（享界S9增程+后续SUV）、上汽集团（新品牌尚界新车年底上市）；

　　宁德时代港股IPO再进一步。5月6日，宁德时代发布了一则《宁德时代新能源科技股份有限公司关于刊发境外上市外资股（H股）发行聆讯后资料集的公告》。《公告》中称，宁德时代正在进行申请发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作。回顾来看，2024年12月，宁德时代曾正式发布公告，宣布公司拟发行境外上市外资股（H股），并在香港联交所主板挂牌上市。今年2月11日，宁德时代向香港联交所递交了本次发行并上市的申请，并于同日在联交所网站刊登了申请资料。3月25日，宁德时代收到中国证券监督管理委员会出具的《关于宁德时代新能源科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》(国合函〔2025〕502号)。4月10日，香港联交所上市委员会举行上市聆讯，审议了宁德时代本次发行并上市的申请。有消息称，宁德时代或将在5月上旬至中旬启动建簿招股，目标交易规模约50亿美元。

　　中创新航收购苏奥传感。2025 年 5 月 6 日，苏奥传感发布公告称，公司控股股东、实际控制人李宏庆拟将其持有的公司 8762.04 万股股份（占公司总股本的 11%）转让给中创新航，并放弃 1.56 亿股（占公司总股本的 19.55%）股份的表决权，同时，苏奥传感拟向中创新航发行不超过 1.19 亿股股票，募集资金总额不超过 6.73 亿元，本次权益变动完成后，中创新航将取得上市公司控制权。中创新航此次收购苏奥传感，一方面是基于对苏奥传感主要经营业务内在价值及未来发展前景的信心，另一方面也是为了落实自身的发展战略，充分发挥自身在新能源及汽车产业链等方面的资源和优势，为苏奥传感业务发展赋能。苏奥传感复牌后股价的涨停，反映了市场对此次收购的高度认可和期待。投资者普遍认为，中创新航的入主将为苏奥传感带来新的发展机遇，双方的协同发展有望提升苏奥传感的业绩和市场竞争力。三星研发银基固态电池，900Wh/L能量密度开启电动汽车新纪元。三星SDI在固态电池领域取得了重大突破，其研发的银基固态电池（Silver-based Solid-State Battery）能量密度达到了900 Wh/L，远超当前主流商用锂离子电池的600-700 Wh/L。这一技术的核心在于采用银-碳（Ag-C）复合负极材料，相比传统锂金属负极，它具有更高的化学稳定性和电子导电性，能显著降低锂枝晶形成的风险，从而增强电池的循环寿命与安全性，此外，三星还通过热等静压技术改善电极和电解质之间的接触，进一步提升了电池的功率和循环寿命。三星计划于2027年前正式实现银基固态电池的量产，并已向客户交付首批产品进行测试。这种电池的高性能使其有望率先应用于高端豪华电动汽车，未来还可能拓展至航空、储能和消费电子等高端领域。

　　（1）周期：电池投资时钟转动到产能利用率触底提升，细分赛道龙头公司和部分产能紧缺赛道全面行情启动。电池作为周期成长赛道，需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。25年是需求增速和产能增速基本匹配，龙头公司结构性行情将持续。部分环节如高压实铁锂、六氟磷酸锂等需求增速高于供给增速，25年5月开始，随着行业产能利用率边际上行，高压实等供需平衡表大幅改善的赛道或出现量价弹性。

　　（2）格局：细分赛道龙头仍是最佳配置策略。从成本和产品差异度看，电芯、结构件、负极、铁锂、三元前驱体、隔膜等赛道，龙头公司产品和成本竞争优势明显，行业将维持龙头公司作为行业最优质产能的产能利用率率先打满的态势，业绩兑现度最确定、弹性也最强。

　　（3）成长：①25年复合集流体等将打响电池材料技术迭代第一枪。我们认为，复合铜箔25年将迎来0-1大规模应用在即。复合铝箔（MA）24年已在3C数码、车端实现实现小批量出货，复合铜箔（MC）23年行业解决了pp膜的掉粉、方阻等产品质量问题，24年围绕磁控溅射和水镀设备效率和降本问题进行了快速迭代，目前行业正在解决复合集流体电芯生产线的良率和成本问题，有望逐步达到批量应用条件。长期看，复合集流体是电池材料技术大迭代周期的起点。产业链按照投资弹性依次为制造、设备和基膜；②固态等产业化加速。随着产业研发投入力度大幅加强，固态电池产业化将加速。从技术迭代roadmap角度看，负极将是率先开启技术革新：复合集流体+硅碳，随后是壳体、电解质等。固态电池的产业化前景是确定的，但迭代到固态的技术路线是渐进式的，材料的技术革新行情将会按照技术和产业逻辑依次展开

　　全国氢价指数长期震荡下降，生产和消费侧氢价指数达到27.99、48.57元/公斤，全国地区差异性较大，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展；中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上仅为欧洲的四分之一，设备出海方面具备优势。全国氢价指数长期震荡下降，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展。5月6日，由中国氢能联盟研究院编写的《中国氢价指数年度报告（2025年版）》正式发布。从各省来看，资源禀赋仍存在差异，可再生氢成本呈现出不均衡发展态势，西北、华北、东北等地区资源优势大，可再生氢降成本潜力大、速度快，华南、华中则发展成本较高，随着氢能储运体系逐步完善，将进一步破除各区域价格壁垒，推动资源优势地区带动降低整体市场的氢价水平。未来将从加大产业支持力度、优化氢源供应保障、提升规模经济效应和加快区域模式创新四个方面突破由氢气应用成本带来的产业瓶颈问题，提升中国氢能产业发展活力。

　　全国生产侧氢价指数呈长期震荡下降态势，截至2024年12月，全国生产侧氢价指数为27.99元/公斤，为生产侧氢价指数的历史最低点。示范城市群和非示范城市群生产侧氢价指数均呈下降趋势，示范城市群降幅更加明显。截至2024年12月，示范城市群生产侧氢价指数为27.36元/公斤，非示范城市群为28.54元/公斤，示范城市群略低于非示范城市群。全国消费侧氢价指数呈现阶梯下降态势，截至2024年12月，全国消费侧氢价指数为48.57元/公斤，创下消费侧均价历史最低点。示范城市群和非示范城市群消费侧氢价指数变化呈现显著差异，在政策引导下示范城市群价格稳步下降，非示范城市群价格先升后降。截至2024年12月，示范城市群消费侧氢价指数为45.70元/公斤，非示范城市群为56.42元/公斤，示范城市群消费侧氢价指数始终低于非示范城市群。

　　中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上具备绝对领先优势。凭借在太阳能和风能方面的技术优势，中国正全面巩固其在零碳能源领域的主导地位。2013 年至 2022 年间，氢能领域共约 18 万项专利，涵盖生产、储存、运输与供应、安全管理和应用五大环节。分析显示，中国在整体专利竞争力上高居第一，在生产、储运和安全等关键领域也稳居榜首。相比之下，在上一轮统计中，日本曾居于领先地位，中国则位列第二。中国在氢生产相关专利方面表现尤为突出。截至2023年,用中国设备生产绿色氢的成本是欧洲设备的成本是其四分之一，中国拥有全球约60%的电解槽制造能力，中国原厂设备制造商也开始寻求海外机会。日本和欧洲主要聚焦氢能在燃料电池汽车等终端消费领域的应用，中国企业则将重点放在化工、钢铁等工业环节。随着制氢设备成本下降，中国的国内需求持续升温。截至2024年底，全球可再生能源制氢项目累计建成产能超 25 万吨/年，中国占比超 50%，已逐步成为全球可再生能源制氢及相关产业发展的引领国家。

　　（1）行业拿订单并在项目现场实地验证是现阶段的重点，制氢设备的渠道优势和一体化优势是关键，首选能源央国企下属或合作公司，建议关注：华电科工、华光环能、昇辉科技；

　　（2）绿醇绿氨的崛起为绿氢和电解槽带来更多的发展机会，布局高价值量及关键核心装备：风电和光伏产业链、绿氢合成氨/醇技术与设备、生物质处理的企业将率先受益：吉电股份、中国天楹、森松国际。

　　风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险